научный журнал «Актуальные исследования» #47 (74), ноябрь '21

Структурирование инвестиционных проектов на принципах проектного финансирования

Состояние экономики России, несмотря на отдельные положительные тенденции, можно охарактеризовать как кризисное, охватившее все сферы воспроизводственного процесса. Это в полной мере относится и к инвестиционной сфере. Инвестиционные процессы являются в любой экономической системе катализаторами, движущей силой динамичного развития общественного производства.

Аннотация статьи
проектное финансирование
инвестиционные проекты
механизм снижения рисков
финансовое структурирование
структурирование сделок
Ключевые слова

По данным международного журнала Project Finance and Infrastructure Journal объем сделок по проектные финансирования в Российской Федерации за период 2015 – 2019 г.г. составил порядка 38,4 млрд долларов [2, с. 16].

График представлен ниже (рис. 1).

Рис. 1. Объем и количество сделок проектного финансирования в Российской Федерации с 2015 по 2019 год

Реализация капиталоемких инвестиционных проектов невозможна без достаточного объема долгосрочных финансовых ресурсов, дефицит которых является одной из основных проблем Российской Федерации [3, с. 68]. В текущих условиях необходимо обоснованно подходить к вопросу структурирования сделок на принципах проектного финансирования.

Для проектного финансирования аспект структурирования является основополагающим. В русскоязычной научной литературе отсутствует термин «структурирование инвестиционных проектов». В данной статье под этим понятием будет пониматься процесс разработки архитектуры инвестиционного проекта, а также определения участников проекта, форм их взаимоотношений и способов распределения рисков.

Процесс структурирования проектов изображен ниже (рис. 2).

Рис. 2. Процесс структурирования инвестиционного проекта

На 1 этапе кредитор анализирует перспективы инвестиционного проекта и принимает решение о целесообразности предоставления финансирования. В случае применения проектного финансирования требованием кредитора является создание Special purpose vehicle – специально созданного юридического лица для реализации конкретного инвестиционного проекта (далее – SPV). Цель создания SPV – отделение реализуемого инвестиционного проекта от остальной деятельности компании-инициатора. Также на этом этапе происходит формирование объективного представления о проекте в разрезе всех перспектив (технологии, финансы, безопасность, маркетинг и др.) в целях основательной проверки на предмет рациональности и обеспеченности необходимой информацией. Результатом начального этапа является прозрачная структура инвестиционного проекта [1, с. 168].

На 2 этапе после того, как подтверждены все параметры инвестиционного проекта, такие как маркетинговые, технические и другие, происходит разработка и подписание документации проекта. Кроме того, на 2 этапе происходит распределение рисков проекта между его участниками, принимаются решения по их минимизации. Результатом этапа является протокол о намерениях –документ, определяющий рамочные условия реализации конкретного инвестиционного проекта, то есть Term-Sheet.

На 3 этапе происходит инвестирование аккумулированных финансовых ресурсов. При реализации инвестиционного проекта участники обязаны соблюдать достигнутые договоренности в Term-Sheet. Кредитор должен иметь возможность контролировать процесс реализации инвестиционного проекта, в связи с чем документы по сделке содержат требования о предоставлении заемщиком на регулярной основе отчетов о ходе реализации проекта, расходовании бюджета, аудировании финансовой отчетности.

Финансовое структурирование является одним из частных случаев структурирования инвестиционных проектов и подразумевает под собой обеспечение необходимого объема финансовых ресурсов, фондирование с минимально возможной стоимостью, минимизацию кредитного риска спонсоров и оптимизацию налогообложения SPV [1, с. 276]. Ключевые особенности финансового структурирования представлены на рис. 3. Признаком детализации является участник инвестиционного проекта.

Рис. 3. Характеристики финансового структурирования проекта

Со стороны инициаторов проекта анализируется структура собственности и капитала, а также долгосрочные перспективы финансирования. В качестве кредиторов при реализации механизма проектного финансирования может выступать не одно кредитное учреждение, а консорциум, принимая определенную роль в инвестиционном проекте [4, с. 217]. Со стороны поставщиков и потребителей могут привлекаться коммерческие и клиентские кредиты, позволяющие финансировать операционную деятельность SPV. Данные формы финансирования привлекаются на эксплуатационном этапе реализации инвестиционного проекта. Лизинговые организации могут привлекаться для инвестиционных проектов с универсальными активами, то есть наиболее ликвидными.

Таким образом, при структурировании инвестиционного проекта на принципах проектного финансирования ключевым результатом является эффективность проекта и степень достижения стратегических целей. Важно понимать, чем сложнее структурирован инвестиционный проект, тем менее гибко он может реагировать на изменения в процессе реализации.

Текст статьи
  1. Yescombe, E. Public-Private Partnerships. Principles of Policy and Finance. Spr-Ver., 2008. – 368 p.
  2. Жильцова О.Н. Современные тенденции развития российского сектора венчурного инвестирования и финансирования стартапов / О.Н. Жильцова // Мир современной науки. – 2019. – №1(53). С. 15-17.
  3. Каллаур Г.Ю., Неустроева Е.С. Проектное финансирование: российская и зарубежная практика / Г.Ю. Каллаур, Е.С. Неустроева // Современные проблемы управления проектами в инвестиционно-строительной сфере и природопользовании. Материалы IX Международной научно-практической конференции, посвященной 112-летию РЭУ им. Г. В. Плеханова, 2019. С. 66-72.
  4. Родионов И. И. Проектное финансирование / И. И. Родионов, Р. Н. Божья-Воля. – СПб. : Алтейя, 2015. – 478 с.
Список литературы
Ведется прием статей
Прием материалов
c 15 января по 21 января
Сегодня — последний день приема
Публикация электронной версии статьи происходит сразу после оплаты
Справка о публикации
сразу после оплаты
Размещение электронной версии журнала
25 января
Загрузка в eLibrary
25 января
Рассылка печатных экземпляров
02 февраля