Структурирование инвестиционных проектов на принципах проектного финансирования
Состояние экономики России, несмотря на отдельные положительные тенденции, можно охарактеризовать как кризисное, охватившее все сферы воспроизводственного процесса. Это в полной мере относится и к инвестиционной сфере. Инвестиционные процессы являются в любой экономической системе катализаторами, движущей силой динамичного развития общественного производства.
По данным международного журнала Project Finance and Infrastructure Journal объем сделок по проектные финансирования в Российской Федерации за период 2015 – 2019 г.г. составил порядка 38,4 млрд долларов [2, с. 16].
График представлен ниже (рис. 1).
Рис. 1. Объем и количество сделок проектного финансирования в Российской Федерации с 2015 по 2019 год
Реализация капиталоемких инвестиционных проектов невозможна без достаточного объема долгосрочных финансовых ресурсов, дефицит которых является одной из основных проблем Российской Федерации [3, с. 68]. В текущих условиях необходимо обоснованно подходить к вопросу структурирования сделок на принципах проектного финансирования.
Для проектного финансирования аспект структурирования является основополагающим. В русскоязычной научной литературе отсутствует термин «структурирование инвестиционных проектов». В данной статье под этим понятием будет пониматься процесс разработки архитектуры инвестиционного проекта, а также определения участников проекта, форм их взаимоотношений и способов распределения рисков.
Процесс структурирования проектов изображен ниже (рис. 2).
Рис. 2. Процесс структурирования инвестиционного проекта
На 1 этапе кредитор анализирует перспективы инвестиционного проекта и принимает решение о целесообразности предоставления финансирования. В случае применения проектного финансирования требованием кредитора является создание Special purpose vehicle – специально созданного юридического лица для реализации конкретного инвестиционного проекта (далее – SPV). Цель создания SPV – отделение реализуемого инвестиционного проекта от остальной деятельности компании-инициатора. Также на этом этапе происходит формирование объективного представления о проекте в разрезе всех перспектив (технологии, финансы, безопасность, маркетинг и др.) в целях основательной проверки на предмет рациональности и обеспеченности необходимой информацией. Результатом начального этапа является прозрачная структура инвестиционного проекта [1, с. 168].
На 2 этапе после того, как подтверждены все параметры инвестиционного проекта, такие как маркетинговые, технические и другие, происходит разработка и подписание документации проекта. Кроме того, на 2 этапе происходит распределение рисков проекта между его участниками, принимаются решения по их минимизации. Результатом этапа является протокол о намерениях –документ, определяющий рамочные условия реализации конкретного инвестиционного проекта, то есть Term-Sheet.
На 3 этапе происходит инвестирование аккумулированных финансовых ресурсов. При реализации инвестиционного проекта участники обязаны соблюдать достигнутые договоренности в Term-Sheet. Кредитор должен иметь возможность контролировать процесс реализации инвестиционного проекта, в связи с чем документы по сделке содержат требования о предоставлении заемщиком на регулярной основе отчетов о ходе реализации проекта, расходовании бюджета, аудировании финансовой отчетности.
Финансовое структурирование является одним из частных случаев структурирования инвестиционных проектов и подразумевает под собой обеспечение необходимого объема финансовых ресурсов, фондирование с минимально возможной стоимостью, минимизацию кредитного риска спонсоров и оптимизацию налогообложения SPV [1, с. 276]. Ключевые особенности финансового структурирования представлены на рис. 3. Признаком детализации является участник инвестиционного проекта.
Рис. 3. Характеристики финансового структурирования проекта
Со стороны инициаторов проекта анализируется структура собственности и капитала, а также долгосрочные перспективы финансирования. В качестве кредиторов при реализации механизма проектного финансирования может выступать не одно кредитное учреждение, а консорциум, принимая определенную роль в инвестиционном проекте [4, с. 217]. Со стороны поставщиков и потребителей могут привлекаться коммерческие и клиентские кредиты, позволяющие финансировать операционную деятельность SPV. Данные формы финансирования привлекаются на эксплуатационном этапе реализации инвестиционного проекта. Лизинговые организации могут привлекаться для инвестиционных проектов с универсальными активами, то есть наиболее ликвидными.
Таким образом, при структурировании инвестиционного проекта на принципах проектного финансирования ключевым результатом является эффективность проекта и степень достижения стратегических целей. Важно понимать, чем сложнее структурирован инвестиционный проект, тем менее гибко он может реагировать на изменения в процессе реализации.
- Yescombe, E. Public-Private Partnerships. Principles of Policy and Finance. Spr-Ver., 2008. – 368 p.
- Жильцова О.Н. Современные тенденции развития российского сектора венчурного инвестирования и финансирования стартапов / О.Н. Жильцова // Мир современной науки. – 2019. – №1(53). С. 15-17.
- Каллаур Г.Ю., Неустроева Е.С. Проектное финансирование: российская и зарубежная практика / Г.Ю. Каллаур, Е.С. Неустроева // Современные проблемы управления проектами в инвестиционно-строительной сфере и природопользовании. Материалы IX Международной научно-практической конференции, посвященной 112-летию РЭУ им. Г. В. Плеханова, 2019. С. 66-72.
- Родионов И. И. Проектное финансирование / И. И. Родионов, Р. Н. Божья-Воля. – СПб. : Алтейя, 2015. – 478 с.